（原标题：盒马终于想通了股票做空杠杆，猛踩油门）
出品｜新品略财经
作者｜吴文武
重回互联网舞台中央的阿里巴巴，近期迎来了高光时刻，上个月表态暂时不卖盒马了，看来阿里巴巴还不想放弃新零售梦。
最近，盒马的新闻不断，先是踩下X会员店的刹车，盒马的中国版山姆梦彻底醒了。最新表示新财年要新开将近100家鲜生门店，猛踩油门。
盒马开启新一轮狂飙，前景可期，压力不小。阿里巴巴虽然暂时不卖盒马，但盒马永远要证明并提升自身的商业价值，这样才值得阿里巴巴长期持有。
01 盒马终于想通了，猛踩油门
近期，在中国互联网江湖里，沉寂已久的阿里巴巴，凭借AI上演了大翻身，和苹果公司达成合作，更是添了一把火，阿里巴巴重回舞台中央。
阿里巴巴重点发力AI业务，原来的电商业务和新零售业务还是备受市场关注，其中当然有盒马。
《新品略财经》关注到，刚进入3月，盒马最近被媒体持续报道，3月3日，盒马有两条新闻形成了鲜明对比，值得关注和探讨。
第一条新闻是盒马踩刹车。2月28日，盒马X会员店在微信公众号上发布消息称，因业务调整，上海盒马X会员店高青店、大场店、东虹桥店将于4月1日起暂停营业。上述三家门店关闭后，盒马X会员店全国就仅剩下5家店。
第二条新闻是盒马猛踩油门。盒马明确在新的财年里，将开出近100家盒马鲜生店，将进入几十个新城市。
可见，盒马在仓储会员制超市业务，也就是X会员店上，再踩刹车，而在盒马鲜生店业务线上是猛踩油门，直接反映出：盒马终于想通了！
据公开数据，盒马去年就在盒马鲜生业务线上踩下油门，去年盒马进入21个城市，一共开了72家盒马鲜生店。
盒马CEO严筱磊曾在2024年底的内部信中表示，公司聚焦在盒马鲜生和盒马NB两大核心业态，前者复制成功模型，后者打磨最优模型，有望冲击千亿规模。
在阿里巴巴没有重回舞台中央之前，市场对阿里巴巴这些年所做的新零售业务探索有不同的观点，其中一直有不看好的，时常被拿出来调侃。
自阿里巴巴进入新一代管理层时代，进行了一系列战略大调整，在新零售业务板块，去年阿里巴巴卖掉银泰百货，今年年初阿里巴巴再次“割肉”出售大润发母公司高鑫零售的全部股权。
在当时那样的大背景下，身为阿里巴巴新零售旗舰业务的盒马，时不时就被传出要被出售的消息。
在今年2月20日的阿里巴巴集团2025财年第三季度业绩交流会上，阿里巴巴高管明确表示，目前没有出售盒马的计划。
有了阿里巴巴集团高管的表态，犹如给盒马吃下了定心丸，暂时也打消了外界的猜测和疑虑。
02 盒马的中国版山姆梦彻底醒了
最近几年，在中国的商超呈现出了冰火两重天的场景，愈演愈烈。
一方面传统商超、传统大卖场上演大败退，商超关门潮持续。据壹览商业数据，2024年全国近800家超市关店。
另一方面，中国商超行业又表现出了火爆的一面。其中，以国内顶流网红商超胖东来为代表，胖东来集团2024年累计销售额实现169.64亿元，再次惊呆业界。
另一家狂飙的企业就是美国零售巨头沃尔玛旗下的山姆会员店。媒体报道称，山姆中国2024年的销售额应该突破千亿，其中线上销售额占比超过48%。截至2025年1月，山姆中国门店数达到53家，去年新增6家。
这些年，山姆一直在中国市场狂飙，也带火了仓储会员制超市赛道，多家国内外商超品牌纷纷转型和探索仓储会员制超市业务，盒马推出的盒马X会员店就是其中的代表。
盒马于2020年10月在上海开了第一家X会员店，很快猛踩油门，疯狂押注仓储会员制超市业务，当然其发展速度自然也远超市场预料。
当时盒马X会员店的发展势头很凶猛。数据显示，2022年，盒马X会员店的销售额同比增长247%，客单价同比增长三成左右，毛利率达到14%。盒马X会员店和山姆甚至还上演了为一款蛋糕“掐架”，在2023年还曾掀起一场价格战，十分热闹。
当时的盒马被市场认为未来能发展成中国版山姆，能挑战山姆中国，盒马X会员店也就有了中国版山姆的标签，也承载着盒马的中国版山姆梦。
到了2023年10月，盒马X会员店在全国开了10家门店，正当发展势头凶猛之时，盒马在2023年推出了折扣化战略，让外界摸不着头脑，此后盒马X会员店的发展明显降速。
2024年5月底，盒马X会员店建国路店开业仅7个月就关停了。当时有员工对媒体表示，该店关门的主要原因是没有那么大的客流量，不赚钱还赔钱。
仓储会员店有很强的品牌效应，其背后更重要的是精简、强大及高效的供应链管理能力。山姆就是背靠沃尔玛这家巨头及其全球采购能力和供应链管理能力，再加上中国业务本土化，一步步发展至今。
从业务经营角度看，一家仓储会员制超市场地面积大，租金高，运营成本也高，一家仓储会员店超市有很大的周边市场覆盖面，一个城市的市场容量就那么大，仓储会员店超市不是数量越多越好，而是越精品越好。
回到盒马X会员店业务身上，当时的盒马整体上不盈利，持续的亏钱，让阿里巴巴集团逐渐失去耐心，后来阿里巴巴进入了新一代管理层，加速回归主业，砍掉非核心业务。
盒马也更换了新CEO，重新聚焦盒马鲜生和盒马NB两大核心业态，盒马X会员店业务的重要性级别降低，很快在全国将只剩下5家门店，更多还是在于象征意义般的存在。
盒马前几年重点发力X会员店，到2023年开始转向，2024年更是进一步收缩，现在又将关停3家门店，看来：盒马的中国版山姆梦彻底醒了。
03 阿里还不想放弃新零售，但盒马仍需证明商业价值
阿里巴巴已经明确表态暂时不卖盒马，在外界看来，阿里巴巴并不想出售所有的新零售业务，新零售梦依然还在。
在《新品略财经》看来，阿里巴巴暂时不想卖盒马，主要基于盒马的经营情况及发展前景，更重要的是中国零售行业正在更新迭代，盒马仍有机遇，未来的商业价值还值得期待。
首先，以前长期亏损的盒马，现在已经实现了盈利，阿里巴巴不用再像以前那样持续大输血。
据公开信息，盒马在2024年进行了一系列业务策略调整，降本增效等举措，在2024年实现了连续9个月盈利，整体GMV超过590亿元，高于上一财年的550亿元。
盒马已经实现了盈利，也呈现出了不错的发展势头，在2024年加速新开门店后得到市场验证，进入2025年之后才猛踩油门，加速开店。
第二，盒马的商业模式已经成熟，盒马的线上线下融合数字化新零售成效已经显现。
盒马整体的商业生态已经探索了几年，其商业模式已经成熟，虽然在X会员店上曾高歌猛进，但现在已经踩下刹车，盒马鲜生店和盒马NB两大业态，早已能快速复制，有很强的市场适应性。
阿里巴巴做了这么多年的新零售，盒马的线上线下融合数字化做得的确不错。阿里巴巴集团就曾表示，盒马是线上和线下融合的数字化新零售战略的成功。阿里巴巴管理层对盒马的定位应该做了重新思考，也正在思考盒马的未来，还愿意给时间让其去发展。
第三，中国零售行业正在加速进行一轮更新迭代，自然有值得紧抓的市场机遇。
当前中国零售行业正在经历一轮业态升级，加速进行更新迭代，胖东来的爆火，以及山姆的狂飙已经表明了这一点。特别是被胖东来调改之后的永辉超市门店焕然一新，再次点燃了行业希望。
盒马鲜生做得还算不错，也盈利了，盒马只要越做越好，也就有市场机遇。
有行业研究报告显示，2023年中国超市行业市场规模约为2.5万亿，预计未来几年将会继续保持增长趋势。传统超市上演了大败退的背后是行业正在更新迭代和升级。
第四，下沉市场将会给中国商超行业玩家带来可持续的市场机遇。
一二线城市的商超行业竞争激烈，业态丰富，早已是存量竞争，反而是下沉市场呈现出来很好的发展机遇。胖东来仅靠许昌和新乡两个市场在2024年就实现了169.64亿元的年销售额，也直接反映出了下沉市场的强劲消费力。
盒马自然看到了下沉市场的机遇，进入2025年之后，盒马加速猛攻下沉市场。
据商业观察家报道，在华东市场，比如南京周边市场流出的一些盒马招聘信息显示，盒马将开店的触角延伸到了泰兴、宿州、镇江、高邮、句容等三四线市场，这些市场目前都还没有开出过盒马的门店。
此外，虽然目前山姆门店主要布局在一二线城市，但现在已有市场迹象显示，山姆同样开启了新开和新筹门店的下沉探索，就连山姆都想布局下沉市场，盒马同样也能去做。
今年2月，马云曾前往长沙盒马鲜生店进行视察，流传出的照片显示马云和盒马门店员工笑容满面，也有门店员工向媒体透露：他很满意我们这里。马云为盒马站台，无疑向外界传递了很明确的信号。
虽然阿里巴巴暂时不卖盒马，但不代表以后不会卖，或是会引进战略投资人等股票做空杠杆，这对虽已实现盈利的盒马来说，未来的压力依然不小，要创造更大的商业价值，这样才值得阿里巴巴长期持有。
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